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海大集团2019年中报点评:饲料销量维持高增,19H1盈利同增12%

  禽料继续量利双升,水产料及猪料短期承压,公司19H1收入同增19%、盈利同增12%,业绩表现符合预期。猪价上行有望带动公司盈利逐季改善,19Q3盈利弹性有望释放。中长期来看,公司市占率有望持续提升。目标价34元,维持“买入”评级。Ttr中国饲料行业信息网-立足饲料,服务畜牧

  19H1盈利6.74亿元,同增12%,符合预期。2019年上半年,公司实现营业收入210.6亿元(同增19%)、归属净利润6.74亿元(同增12%)。其中19Q2实现收入121.9亿元(同增17%)、归属净利润5.5亿元(同增10%)。业绩表现符合预期。Ttr中国饲料行业信息网-立足饲料,服务畜牧

  禽料继续量利双升,水产料、猪料短期承压。2019年上半年,公司收入增长的驱动主要有饲料销量增长(同增18%)、贸易业务规模扩张(收入同增46%)、生猪业务量价齐升(销量同增30%、收入同增67%)等;盈利增长主要系:1)受益于下游养殖盈利高企、公司成本优势,禽料业务量利双升,销量同增30%,毛利率同增近2个百分点,估计贡献盈利2亿-2.5亿元,同比增幅在1倍左右;2)动保业务高增长,估计贡献盈利5000万-9000万元。水产料和猪料业务短期承压,拖累盈利增速:1)水产品价格低迷,同时南方雨过照寡、水产养殖病害增多,抑制水产饲料需求,虽公司的水产料仍保持了16%的销量高增速,但吨盈利有所下滑、拖累盈利;估计水产料贡献盈利3.5亿-4亿元;2)非洲猪瘟疫情扩散、冲击生猪存栏,导致猪料行业需求严重萎缩,公司的猪料业务虽表现出明显的相对优势,但销量仍同比下降6%。Ttr中国饲料行业信息网-立足饲料,服务畜牧

  受益于猪价上行,饲料业务有望逐季向上。生猪供应减少导致的猪价上行有望带动水产品、禽肉需求高增长、价格上涨,公司的水产料及禽料业务也有望相应受益,出现量利双增;同时,公司的猪料业务毛利率也有望继续提升。三季度起,公司的饲料业务盈利有望逐季向上。Ttr中国饲料行业信息网-立足饲料,服务畜牧

  经营优势明显,市占率有望持续提升。目前国内约有6000家饲料企业,大多以猪料销售为主。受非洲猪瘟的影响,猪料需求大幅收缩,不少企业被迫转型切换至禽料和水产料的经营中,但多数在产品、技术、人才、渠道和客户等方面缺乏积累、难以获利,预计大多中小企业将加速退出,饲料行业集中度有望进一步提升。而公司作为优质龙头,成本、管理、配方、渠道等优势明显,其市占率有望持续提升。Ttr中国饲料行业信息网-立足饲料,服务畜牧

Ttr中国饲料行业信息网-立足饲料,服务畜牧

  投资建议:饲料销量有望维持高增,饲料毛利率在2019年承压、预计2020年起向好,生猪养殖业务有望在2019/20年展现高业绩弹性。我们维持2019/20/21年EPS预测为1.23/1.78/2.26元。对2019年EPS给予28倍PE,目标价34元,维持“买入”评级。Ttr中国饲料行业信息网-立足饲料,服务畜牧


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